今年以来电荒频发。究其根本原因在于经过近10年的政策挤压，火电行业内部挖潜空间已所剩无几，目前对发电行业这一半市场化的领域，促竞争、挤利润的进程已显过犹不及。
电企亏损倒逼电价上调。根据国家统计局统计，今年1—8月，电力行业销售利润率为3.5%（火电业务为1.5%），是各主要上下游行业中最低的。1—6月，全国水电企业实现利润总额106亿元，同比增长16.7%；核电企业利润总额64亿元，同比下降22.9%，增速由正转负；火电企业利润总额87亿元，同比下降48.3%，亏损继续扩大。1—8月，火电企业实现利润总额122亿元，连续8个月负增长。2008—2010年，仅五大电企火电累计亏损额就达到602.57亿元。如果算上其他火电企业，三年深陷亏损泥潭的火电行业亏损可能达到上千亿元。但从电力结构看，无论是装机容量还是发电量，目前火电发电占比均高达70%-80%。与此同时，煤炭价格已是9年前的7倍。2002年，中国煤炭实际平均价约为150元/吨，而截至目前，7000大卡的标煤价格每吨已超千元，广东地区的标准煤价格更是达到了1226元/吨。与煤价翻倍上涨不同的是，自2002年中国电力工业实行“厂网分开、竞价上网改革”以来，一直都是政府定价。2004年实行“煤电联动”，煤炭价格快速上涨，电价却只做过几次调整，且上涨幅度不超过40%。“市场煤、计划电”的体制性矛盾正日益突出，山西多家电厂赴京要求调高电价就是一个体现。“电企大面积亏损”“电荒”等因素已对电价上调形成倒逼之势。
同时随着“十二五”计划的实施和发展，国家对能源行业特别是新兴行业政策扶持力度会越来越大，对能源的需求也会越来越大。预计到2015年，全国全社会用电量将达到5.99万亿-6.57万亿千瓦时，基准方案推荐6.27万亿千瓦时，比2010年增加2.08万亿千瓦时，是全社会用电量增加最多的五年。同时2011火电机组全年利用率上升幅度略超预期，全年利用率有望达到或略超多年平均水平5250小时。基于2012年发电增速10%左右的预测，预计2012全年火电机组利用率回升3-4%，达到5450小时左右。此外在通胀回落的大背景下，这为电价上调的提供了一个基础。从4月份以来的部分省份上网电价调升，拉开了上网电价回归合理水平的序幕。未来几个季度，将很有可能看到分地区、小幅度的上网电价调整。
最后在个股方面，“电荒行情”中最受关注公司皆为典型火电公司，具备业绩高弹性、基数低等特征。华能国际、国电电力、国投电力。华电国际、建投能源、皖能电力等逢低值得关注。
电价上调预期或将激活电力股
日期：2011-11-24 来源：西南证券 作者：西南证券
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