我们维持2011年是电力供求进入“紧平衡”的开始以及火电行业处于盈利趋势性回升周期起点的判断。
电力股经前期下跌后,目前估值总体接近历史底部,部分重点公司创出新低,由于目前多数火电盈利仍处低位,故P/B估值相对更为合理,板块2010年静态P/B约1.7倍,远低于2002年以来约2.5倍的均值,处于历史底部区域。从重点公司来看,华能国际及华电国际静态P/B均近1.2倍,若将08年政策性亏损加以还原,则熏估后P/B均为1.0倍;国电电力2011及2012年P/E分别为13.8倍和10.8倍,均创出近年新低。此外,上海电力及华电困际等拟定向增发公司目前股价已经跌破发行底价。
从行业基本面来看,我们建议关注四季度节能减排对需求影响及电价再次上调的可能性。对个股选择而言,我们建议关注两条主线:
进取组合(现阶段更为看好,未来事件触发因素相对更多):选择标准为2012年P/E在15倍附近、具有资产注入预期及现价接近定增底价的公司——上海电力、金山股份及ST金马。
稳健组合(等待电价、煤价等行业信号进一步明朗):选择标准为静态重估P/B或P/E创出新低的公司——华能国际、国电电力及粤电力。
