核心观点：
湖北省火电标杆企业，火电装机占比超过97%。公司是湖北省电力标杆企业，成立于1995年，公司控股股东为国家能源投资集团，持股比例37.39%。截至2018年上半年，公司可控装机容量369.43万千瓦，其中火电装机359万千瓦，占湖北全省火电装机容量的12.9%。由于发电量和电价同时提升，公司2018年预计实现归母净利润1.89-2.25亿元，同比扭亏为盈。
湖北省火电利用小时数有望保持高位。用电需求方面，湖北省2018年全年累计用电量2071.43亿千瓦时，同比增长10.83%,高于全国用电量增速8.52%,我们预测2019年湖北省用电增速5.94%-8.25%。电力供给方面，2018年需求增加叠加来水不济，火电发电量大幅增长17.78%,全年统调火电机组平均利用小时数4527小时，较去年同期增加571小时。2019年预计有235万千瓦火电机组正式投产，预测2019-2020年湖北省发电量为3004和3158亿度电，同比增速分别为5.03%和5.13%,其中火电发电量为1354和1472亿度电，同比增速为7.67%和8.69%,预测2019-2020年年湖北省火电利用小时数为4513和4622小时。
受益蒙华铁路，公司为煤价下跌空间最大标的。根据历史数据测算，秦皇岛港口价格变动10元，公司采购原煤价格预计改变12.06元。2019年煤价供需形势改善，煤价中枢有望下降至580元/吨，2018年使用原煤量约680万吨，当港口煤价下降10元时，可增加净利润0.53亿元，业绩弹性为27%,在主要火电公司中排名前列。蒙华铁路将于2019年底投产，蒙华铁路可有效降低北煤南运的运费成本，公司煤炭运输方式为海进江和铁路各占50%,假设海进江两种路线运送煤炭各占一半，其余均为国铁运输，若换为蒙华铁路运输，平均可以减少运费64元/吨，有望使得华中地区的煤价进一步下行。
盈利预测与估值：
公司2018-2020年的营业收入为65.65、65.80和67.69亿元，归母净利润为1.94、4.41和7.0亿元，EPS为0.18、0.40和0.63元，对应PE为23.99、10.59和6.66倍。煤价中枢将下行，公司所处区域火电利用小时数保持高位且市场电折价较小，蒙华铁路投产后公司煤炭供给格局改变，煤价成本下降的空间更大，业绩弹性强，2020年PE仅6.66倍，预计将修复至8-10倍PE,给予强烈推荐评级。
风险提示：
用电需求大幅下滑的风险、来水好于预期的风险，进口煤额度大幅收窄的风险。
