行业回顾——供需改善，拐点已现：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化受到宏观经济运行的影响。在需求侧，2017 年前三季度GDP 增速持续超越市场预期，带动用电量需求超预期增长，1-10 月全社会用电量同比增长6.7%，为2014 年以来同期最高。在供给侧，1-10月全国规模以上电厂发电量同比增长6.0%；规模以上电厂装机容量同比增长7.3%，增速降至近十年来的最低点；利用小时比2016 年同期改善175 小时，除水电外，火电、核电、风电的利用小时数均呈同比改善趋势。连续3 年供大于求的宽松供需状态拐点已经到来，供给逐步向需求靠拢，供给侧改革初见成效，2018 年有望达到平衡。
火电展望——举步维艰，曙先在前：通过分析决定火电盈利的关键要素——上网电价、电煤价格、利用小时，可以发现，火电的利用小时受供给侧改革去除过剩产能政策的影响，已经结束连年下滑的态势；在中长期合同基准价格无法突破2017 年水平的天花板效应下，2018 年的电煤价格将大概率下行；根据煤电联动公式测算， 2018 年燃煤机组平均上网电价应上调4.72 分/千瓦时，如果计入2017 年7 月1 日电价上调约1.13 分/千瓦时，则仍有3.59 分/千瓦时的调价空间。虽然执行细则尚未确定，但考虑到2017年的低基数，2018 年的盈利反弹幅度仍将十分可观，这也是我们在2018年重点推荐的投资策略。
水电展望——潮起潮落，波澜不惊：若追求稳健的投资回报，则水电板块值得关注。水电作为国内第二大电源，收入端稳定持续、成本端低廉可控，利润率为所有电源类型中的最高者。促进水电消纳政策带来的弃水改善，以及大中型水电增值税优惠政策的延续，水电板块的业绩仍有进一步提升的空间。
核电展望——道阻且长，行则将至：对于博弈预期的投资者，在“十三五”规划的后三年中，长期低于预期的核电是否有逆转的可能、哪里是潜在突破点，在《核安全法》落地、AP1000 即将投运、华龙一号多点开花等因素的影响下，这些都值得留意。
投资建议：火电板块建议关注全国火电龙头华能国际，以及国电投旗下的上海电力，这也是有望受益于央企重组的潜在标的；水电板块建议关注水火双轮驱动的国投电力，以及全球水电霸主长江电力。核电板块建议关注A 股唯一纯核电运营标的中国核电，以及参股多个核电项目的浙能电力。
