2015Q1业绩同比大增197%,超出预期。
公司14年实现归母净利润118.3亿元,同比上涨31.5%,折合每股收益0.72元。其中单季度EPS 分别为0.04元、0.17元、0.37元和0.14元。公司15年1季度实现归母净利润18.9亿元,较去年同期大幅增加12.5亿元或197%,主要源自于:(1)发电量增长推动收入同比增加2.6亿元(2)投资收益较去年同期增加约7亿元(3)坏账准备冲回导致资产减值损失同比减少1.5亿元(4)增值税返还增加导致营业外收入同比增加2.8亿元。
公司预计15年发电量同比降10%,但15Q1电量同比增长7.4%。
公司14年累计完成发电量1166亿千瓦时,同比增长18.2%。其中三峡电厂完成发电量988亿千瓦时,同比增长19.2%,创单座水电站年发电量世界纪录;葛洲坝(600068)电站全年发电178亿千瓦时,同比增加12.2%,创投产34年来的历史新高。公司预计在来水分布正常的前提下,2015年可实现发电量1055亿千瓦时,同比降10%。但2015年1季度受益于来水增长,公司完成发电量165亿千瓦时,同比增长7.4%。
布局核电立足长远,维持买入评级。
公司14年积极参与核电业务,与中核集团建立了战略合作关系,完成了桃花江核电股权收购;认购了中广核H 股IPO股份。截止2015年1季度,公司资产负债率仅为40%,在手现金充裕,为未来投资布局奠定了坚实的基础。另一方面,公司受托装机始终存在注入预期。
我们预计公司15-17年EPS 分别为0.700元、0.789元和0.638元,维持公司买入评级。
风险提示：
下半年来水低于预期。
