投资要点：11月全国发电量同比增速微幅下降至13.8％，1-11月累计发电量同比增速由前10月的16.2％下降至15.8％，虽有微降但略好于此前预期预计全年累计增速仍可保持在15.5％左右的水平；07年1-11月，全国电源建设新增生产能力8551万千瓦。其中水电1081万千瓦，火电7087万千瓦，核电212万千瓦。按照国网公司市场分析预测报告的全年投产数量判断，12月份应再次出现类似06年12月的新机组集中投产现象；07年全年全国关停小火电1438万千瓦，远超官方年初制定的1000万千瓦的目标。
我们预计2008年关停力度将至少不会弱于07年，不排除再次超预期的可能；07年年末全国装机将达到7.15-7.2亿千瓦，同比增长约15％。按照投产进度加权计算的全年机组数量则同比增长约19％，我们预计08、09年该数据分别约为12％和11％；煤炭衔接会大幕落下，我们认为火电行业全年综合煤价上涨幅度将维持在5％-8％区间内，不会显著超过全年通胀水平；进入07年下半年，二次煤电联动翘尾因素消失，电力行业尤其是火电行业累计利润增速开始出现下滑。进入三季度后，火电行业单月利润出现同比负增长；水电则保持相对平稳增长；我们判断08年一季度火电行业利润将出现20％左右同比负增长。
一季度过后行业盈利状况能否有所好转则主要取决于煤电联动能否实施及实施力度。仍维持二季度前后煤电联动有望破题的判断，对行业全年利润增速持谨慎乐观态度；维持在08年度策略报告中对行业走势的判断，建议关注大型水电公司，并根据我们对电价上调的时机判断增持龙头火电公司。建议继续关注如下公司：高资产注入弹性或自身业绩成长较快——金山股份、粤电力；具有核心水电资产且有较确定成长性的主流公司——长江电力；估值相对安全且将典型受益于电价调整的——国电电力、华能国际和国投电力等。
